投資要點(diǎn):

? 潛望式攝像:突破光學(xué)變焦之桎梏。結(jié)合目前已發(fā)布的三攝/四 攝機(jī)型情況以及三種主流的雙攝搭配方案，嘗試新的光學(xué)變焦 能力(不管是超廣角還是長焦)是多攝方案的一個(gè)主要設(shè)計(jì)思 路，而 P30 Pro 和 OPPO Reno 采用潛望式攝像頭，表明高倍 數(shù)的光學(xué)變焦有望成為未來幾年手機(jī)攝像的主要進(jìn)階方向之 一。而潛望式鏡頭設(shè)計(jì)則可以使得攝像頭的最長等效焦距可以 不再受制于智能手機(jī)的厚度，比如華為 P30 Pro 的潛望式攝像 頭的等效焦距達(dá)到 125mm，OPPO Reno 的更是達(dá)到了160mm。

智能手機(jī)的攝像頭模組一般由鏡頭、音圈馬達(dá)、紅外濾光片、CIS 芯片及托架等組成。其中馬達(dá)、鏡頭及模組環(huán)節(jié)有望在潛 望式鏡頭滲透率提升的帶動(dòng)下迎來單機(jī)價(jià)值量的提升。

? 單攝到多攝:提升畫質(zhì)，對(duì)標(biāo)單反。單純的像素提高難以幫助 傳統(tǒng)單攝突破其自身瓶頸，特別是在背景虛化，夜景和 3D 成像 等特定拍攝需求的場景下，需要兩個(gè)甚至多個(gè)攝像頭配合工作， 以滿足用戶的需求。

2016 年發(fā)布的 iPhone 7 plus 搭載兩個(gè) 1200 萬像素的彩色攝像 頭(廣角+長焦)推動(dòng)了雙攝的快速普及，據(jù)旭日大數(shù)據(jù)預(yù)測到2019 年雙攝滲透率有望接近 45%。

華為已經(jīng)發(fā)布三款搭載三攝的旗艦手機(jī)，引領(lǐng)手機(jī)多攝潮流， 三星和 OPPO 亦已入局，三攝有望迎來高速發(fā)展期，根據(jù)群智 咨詢(Sigmaintell)預(yù)測，2019 年全球支持三攝(含 TOF)的 智能手機(jī)出貨量約 2.4 億部。

? 2D 到 3D:增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)感。3D 感測在智能手機(jī)中的應(yīng)用場景非常 廣泛，包括解鎖，安全支付，AR/VR，3D 建模等，未來幾年， 隨著智能手機(jī) 3D 攝像頭的供應(yīng)鏈逐漸成熟，消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)⒊?為 3D 感測的主要戰(zhàn)場之一，Yole 預(yù)測消費(fèi)電子 3D 感測市場 將由 2017 年的 4 億美元增長至 2023 年的 138 億美元，年復(fù)合 增長率達(dá) 82%。

目前來看，3D 感測在智能手機(jī)中的主要應(yīng)用場景為解鎖和安全 支付，如 iPhone X，小米 8 探索版以及 OPPO Find X 配備的3D 結(jié)構(gòu)光。長遠(yuǎn)來看，3D 感測的應(yīng)用場景不會(huì)局限于此，如AR/VR 亦有望成為 3D 感測的重要應(yīng)用場景之一。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略:光學(xué)是智能手機(jī)進(jìn)入存量博弈階段之后 仍實(shí)現(xiàn)行業(yè)空間不斷增長的細(xì)分領(lǐng)域之一，為了刺激消費(fèi)者的 換機(jī)欲望，各大品牌產(chǎn)商紛紛推出具備高質(zhì)量攝像功能的旗艦 機(jī)。不管是雙攝、三攝甚至多攝的推廣普及，亦或是潛望式鏡 頭設(shè)計(jì)、ToF 3D 攝像等新技術(shù)的導(dǎo)入，都為光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈帶來不 小的提振，而已在光學(xué)賽道上馳騁的既有玩家顯然是最為受益 的，給予手機(jī)攝像行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

受益標(biāo)的梳理:水晶光電、歐菲光、立訊精密。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)潛望式鏡頭普及不及預(yù)期;(2)三攝手機(jī)的出 貨量不及預(yù)期;(3)3D 攝像的推廣受阻;(4)手機(jī)攝像的后續(xù) 創(chuàng)新乏力。

事件:

2019 年 4 月 10 日，OPPO 發(fā)布新的旗艦機(jī)型 Reno，在軟件和硬件兩方面的升 級(jí)上均下足功夫，硬件上延續(xù)上一代旗艦機(jī) Find X 的零界全面屏(屏占比更高) 和升降式攝像頭(采用扇形模式)，軟件上的升級(jí)則包括 ColorOS 6.0，超清夜 景 2.0，Game Boost 2.0 等等。當(dāng)然，最吸睛的還是其在拍照和拍攝視頻方面 的優(yōu)化:如使用潛望式攝像頭實(shí)現(xiàn) 10 倍混合光學(xué)變焦，使用 3 個(gè)麥克風(fēng)收聲實(shí) 現(xiàn) 3D 環(huán)繞音效。

消費(fèi)者基本上都是好“色”的，此處的“色”，一方面固然指的是手機(jī)自身的顏 值，但其實(shí)輸入及輸出的圖片影像信息的質(zhì)量亦得到越來越多的重視，其提升主 要分別通過攝像頭和屏幕實(shí)現(xiàn)，特別是手機(jī)攝像功能，當(dāng)前已經(jīng)成為了人們記錄 及分享生活的主流方式之一，消費(fèi)者對(duì)拍攝的相片及影像的“美感”要求不斷提 高，手機(jī)攝像功能的提升亦不再局限于最初的“單純的像素增加”，而是開始逐 漸導(dǎo)入更多新的設(shè)計(jì)，比如雙攝、潛望式鏡頭和 3D 攝像等。

此次 OPPO 新一代旗艦機(jī)中，潛望式攝像頭可以說是關(guān)注度最高的設(shè)計(jì)之一， 在此我們來梳理下該設(shè)計(jì)的情況以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和相關(guān)公司帶來的正面效應(yīng)。

1、 潛望式攝像:突破光學(xué)變焦之桎梏

結(jié)合目前已發(fā)布的三攝/四攝機(jī)型情況以及三種主流的雙攝搭配方案，嘗試新的 光學(xué)變焦能力(不管是超廣角還是長焦)是多攝方案的一個(gè)主要設(shè)計(jì)思路，而P30 Pro 和 OPPO Reno 采用潛望式攝像頭，表明高倍數(shù)的光學(xué)變焦有望成為未 來幾年手機(jī)攝像的主要進(jìn)階方向之一。

拉長鏡頭的焦距在拍攝高質(zhì)量遠(yuǎn)景照片及背景虛化等拍攝場景下具備一定的優(yōu) 勢(shì)，要理解潛望式鏡頭設(shè)計(jì)方案出現(xiàn)的原因，則需要先對(duì)“等效焦距”這個(gè)衡 量攝像頭光學(xué)變焦能力的重要指標(biāo)進(jìn)行闡述:

? 從光學(xué)原理上定義，焦距指透鏡中心到感光元件的距離，但是手機(jī)攝像頭的 鏡頭并非是單一的透鏡，而是多個(gè)透鏡組成的鏡片組(目前智能手機(jī)的鏡頭 一般包含 5 個(gè)或 6 個(gè)鏡片)，因此通常把整個(gè)鏡片組的光學(xué)中心到感光元件的距離定義為焦距。

而即使在同樣焦距的鏡頭情況下，感光元件(CCD 或者 CMOS)的尺寸大 小亦會(huì)影響其成像視角，為了便于理解和表述，通常會(huì)將各個(gè)攝像頭的焦距 折算成 135 相機(jī)的焦距，即為等效焦距。

手機(jī)攝像等效焦距受內(nèi)部空間的限制。通過上述分析不難理解，等效焦距主要受 鏡頭焦距及感光元件尺寸兩方面影響:(1)感光元件尺寸的縮小雖可以拉長攝像 頭的等效焦距，但是會(huì)減少其像素點(diǎn)數(shù)量(相同半導(dǎo)體制程下)，影響成像質(zhì)量; (2)而加長鏡頭焦距的方式則會(huì)增厚攝像頭模組的厚度，當(dāng)前輕薄化是智能手 機(jī)的主要趨勢(shì)之一，這顯然會(huì)掣肘攝像頭光學(xué)等效焦距的進(jìn)一步拉長，比如iPhone 7Plus 的長焦攝像頭模組(等效焦距為 56mm)的高度為 6.7mm，已經(jīng) 接近整機(jī)厚度(7.3mm)，這也是 iPhone 7 plus 后置攝像頭凸出的主要原因。

為了在盡量不增加模組厚度的情況下增強(qiáng)智能手機(jī)攝像的光學(xué)變焦能力，早在2013 年三星便在 Galaxy S4 zoom 中引入了伸縮式鏡頭，通過該設(shè)計(jì)使得手機(jī) 搭載的攝像模組具備了 10 倍光學(xué)變焦能力，但是該設(shè)計(jì)也使得攝像模組的面積 變得“碩大無比”，不僅破壞了智能手機(jī)背面的整體性，還極大的占用了手機(jī)的 內(nèi)部空間。一言以蔽之，伸縮式鏡頭設(shè)計(jì)并非增強(qiáng)手機(jī)攝像頭變焦能力的完美 答案。

在此背景下，潛望式鏡頭設(shè)計(jì)成為備選方案:該設(shè)計(jì)通過折光元件(三棱鏡)改 變光傳遞路線，使得垂直進(jìn)入的光線偏折 90°變成水平傳輸?shù)墓饩€，繼而通過 豎直安裝的鏡片組，最終到達(dá)豎直安裝的感光元件。潛望式鏡頭設(shè)計(jì)使得攝像頭 的最長等效焦距可以不再受制于智能手機(jī)的厚度，比如華為 P30 Pro 的潛望式 攝像頭的等效焦距達(dá)到 125mm，OPPO Reno 的更是達(dá)到了 160mm。

當(dāng)然，潛望式鏡頭設(shè)計(jì)亦存在缺點(diǎn):(1)潛望式鏡頭雖然減小了模組厚度，但 是模組面積卻有所增加，整體來看仍將占用不少的手機(jī)內(nèi)部空間;而且，模組的 面積與鏡頭的等效焦距在一定程度上正相關(guān)，因此，品牌廠商最終仍需要在等效 焦距與內(nèi)部空間占用之間進(jìn)行選擇;(2)潛望式設(shè)計(jì)下，鏡片和感光元件被豎直 安放，兩者的尺寸(特別是圓形的鏡片)會(huì)限制模組厚度的降低，當(dāng)然，OPPO在 Reno 中使用了 D-cut 鏡片，在保持有效光學(xué)尺寸的情況下降低鏡片高度。

智能手機(jī)的攝像頭模組一般由鏡頭、音圈馬達(dá)、紅外濾光片、CIS 芯片及托架等 組成。其中馬達(dá)、鏡頭及模組環(huán)節(jié)有望在潛望式鏡頭滲透率提升的帶動(dòng)下迎來 單機(jī)價(jià)值量的提升:

? 鏡頭:潛望式鏡頭設(shè)計(jì)對(duì)鏡頭環(huán)節(jié)的影響主要有三個(gè)方面:(1)該設(shè)計(jì)會(huì)新 增 1~2 個(gè)三棱鏡作為折光元件，這是最為明確的增量，而且三棱鏡的材質(zhì) 一般會(huì)選用玻璃，而過去的手機(jī)鏡頭的材質(zhì)一般為塑膠，因此具備玻璃光學(xué) 元件制造能力的企業(yè)有望受益;(2)光線通過折光元件的偏折之后其光通量 會(huì)有所下降，因此后續(xù)鏡頭對(duì)光通量的損耗需要有所減小，由于玻璃鏡片的 透光率由于塑膠鏡片，因此玻塑混合鏡頭的滲透有望加速。當(dāng)然，玻塑混合 鏡頭目前仍面臨著成本以及產(chǎn)能的問題，而隨著鏡頭廠不斷擴(kuò)充玻璃鏡片的 產(chǎn)能，并且由產(chǎn)能擴(kuò)充帶動(dòng)成本下行，玻塑混合鏡頭有望開始從高端機(jī)型開 始滲透。(3)上文提及 OPPO 使用 D-cut 鏡片用于降低潛望式模組厚度， 該鏡片采用非堆疊注塑成型的生產(chǎn)工藝，新工藝的使用有望增加鏡頭價(jià)值量。

不管是玻璃鏡片的滲透還是新工藝的采用，率先展開布局的如大立光、舜宇 科技和水晶光電等既有核心玩家的受益確定性是較高的，需要關(guān)注的是能否 通過良率的提升實(shí)現(xiàn)成本下降，從而加速該設(shè)計(jì)往中低端手機(jī)市場的滲透。

? 模組:從單攝到雙攝甚至多攝，對(duì)于攝像頭模組企業(yè)來說，并不是將多個(gè)攝 像頭進(jìn)行簡單的組合，而是需要對(duì)模組的鏡頭位置穩(wěn)定性以及光軸平行度等 重要參數(shù)進(jìn)行更為嚴(yán)格的把控，而潛望式設(shè)計(jì)的導(dǎo)入有望進(jìn)一步提升參數(shù)把 控的難度及重要性，因此會(huì)對(duì)模組企業(yè)的封裝技術(shù)和設(shè)備的精密度提出更高 要求，比如使用 AA(Active Alignment)制程進(jìn)行模組的鏡頭對(duì)準(zhǔn)，這無疑 將拔高了攝像頭模組的行業(yè)壁壘，具備較強(qiáng)技術(shù)積累以及在設(shè)備端率先布局 的一線攝像頭模組企業(yè)(舜宇光學(xué)、歐菲光、立景等)有望率先受益多攝及 潛望式鏡頭的滲透。

2、 攝像技術(shù)變革:從單攝到多攝，從 2D 到 3D

經(jīng)過十年的發(fā)展，智能手機(jī)的攝像功能已經(jīng)成為記錄和分享生活的主流方式，消 費(fèi)者在追求像素不斷提升的同時(shí)，增加對(duì)背景虛化、全景拍攝、夜景及 AR/VR等特定拍攝場景及成像方式的訴求;另一方面，隨著智能手機(jī)市場進(jìn)入存量博弈 階段，產(chǎn)品創(chuàng)新及差異化設(shè)計(jì)逐漸成為品牌廠商最為重要的考量之一，而優(yōu)質(zhì)的 攝像功能無疑是當(dāng)下“移動(dòng)社交”時(shí)代最直觀且吸引眼球的，可見，消費(fèi)者的需 求與廠商升級(jí)創(chuàng)新及差異化策略迎來了較好的共振，手機(jī)攝像亦實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)重 要的技術(shù)變革:(1)從單攝到雙攝甚至多攝;(2)從 2D 發(fā)展至 3D 成像。

這些變革使得光學(xué)市場即使在智能手機(jī)市場進(jìn)入存量博弈階段的情況下仍具備 較好的增長空間，據(jù) Yole 預(yù)測，全球攝像模組市場規(guī)模將由 2016 年的 234 億 美元增長至 2020 年的 468 億美元，年復(fù)合增長率 12.2%。

2.1、 單攝到多攝:提升畫質(zhì)，對(duì)標(biāo)單反

單攝無法滿足特定場景的拍攝需求，雙攝應(yīng)運(yùn)而生。單純的像素提高難以幫助 傳統(tǒng)單攝突破其自身瓶頸，特別是在背景虛化，夜景和 3D 成像等特定拍攝需求 的情況下。以背景虛化為例，要實(shí)現(xiàn)較淺的景深，需要具備三個(gè)關(guān)鍵要素:大光 圈，長焦距和大底(CMOS 尺寸)，一般情況下，智能手機(jī)攝像 CMOS 的尺寸 在 1/3 英寸左右，遠(yuǎn)小于單反相機(jī)的 CMOS 尺寸，另一方面，長焦距會(huì)導(dǎo)致鏡 頭變厚，這顯然與手機(jī)輕薄化趨勢(shì)背道而馳，而且拉長鏡頭的焦距可能會(huì)使得取 景范圍無法滿足消費(fèi)者需求。因此，在此類場景下，需要兩個(gè)甚至多個(gè)攝像頭配 合工作，以滿足用戶的需求。

iPhone 入局推動(dòng)雙攝普及，滲透率快速提升。早在 2011 年，HTC 和 LG 就開 始嘗試推出雙攝手機(jī)，但并未引起很大關(guān)注度，直到 2016 年發(fā)布的 iPhone 7 plus 搭載兩個(gè) 1200 萬像素的彩色攝像頭(廣角+長焦)，才推動(dòng)了雙攝的快速普 及，據(jù)旭日大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016 年全球雙攝智能手機(jī)的滲透率僅為 5%，2017年已超過 20%，到 2019 年有望接近 45%。出于成本考量，雙攝在初期主要被 用于中高端機(jī)型，隨著模組單價(jià)逐漸降低，正逐漸往中低端市場滲透。此外，目 前雙攝像頭(或者多攝)主要配置于智能手機(jī)背面，相信未來亦會(huì)逐漸往前置滲 透。

智能手機(jī)雙攝的主流選擇方案包括三種:(1)成像+景深;(2)廣角+長焦/超廣

角;以及(3)彩色+黑白。

? 成像+景深:單獨(dú)攝像頭記錄景深，后期算法進(jìn)行虛化。一般來說，該方案 配備兩顆像素不同的攝像頭:像素較高的主攝像頭負(fù)責(zé)拍攝照片，像素較低 的則負(fù)責(zé)記錄照片中不同對(duì)象的景深信息，最后通過算法進(jìn)行背景虛化。

? 廣角+長焦/超廣角:模擬光學(xué)變焦。一般而言，在同一拍攝條件下，焦距越 短，視角越大，反之亦然。傳統(tǒng)的單攝手機(jī)攝像頭的光學(xué)焦距是固定的，拍 攝時(shí)使用數(shù)碼變焦的方式，即在原本的照片上截取需要進(jìn)行“特寫”的部分 進(jìn)行放大，這樣會(huì)導(dǎo)致像素變低，圖像變模糊，對(duì)照片質(zhì)量有所損傷。iPhone 7 plus 在普通鏡頭(1200 萬像素、28mm 焦距)的基礎(chǔ)上增加了更大倍率 的長焦鏡頭(1200 萬像素、56mm 焦距)，可以實(shí)現(xiàn) 28nm 到 56nm 的范圍 內(nèi)的無損光學(xué)變焦。另一方面，亦有廠商選擇新增短焦距攝像頭，用以拍攝 超廣角照片。

? 彩色+黑白:增強(qiáng)光通量，提高解析度。傳統(tǒng)的單攝像頭需要同時(shí)記錄物體 的輪廓及色彩信息，一般情況下，像素提高有助于提高輪廓清晰度，但是會(huì) 導(dǎo)致進(jìn)光量減小，進(jìn)而減弱色彩表現(xiàn)力。為了兼顧相片的清晰度和色彩表現(xiàn) 力，華為主推的雙攝方案使用兩個(gè) CMOS 進(jìn)行分別記錄:高像素黑白 CMOS記錄輪廓信息，較低像素彩色 CMOS 則記錄色彩信息，最后通過算法將兩 者合成。該雙攝方案可以有效提高圖像的清晰度和色彩飽和度，但是由于需 要對(duì)兩張照片進(jìn)行合成，可見其對(duì)算法要求較為苛刻，同時(shí)，對(duì)攝像頭的位 置穩(wěn)定性以及光軸平行度的要求亦有所提升，對(duì)模組廠商的封裝技術(shù)和設(shè)備 的精密度提出更高訴求。

三種方案中，第一種方案的技術(shù)相對(duì)較為成熟且成本較低，是初期的主要雙攝 配置選擇，而后兩種的技術(shù)方案的比較優(yōu)勢(shì)則較為明顯，方案二可以實(shí)現(xiàn)光學(xué) 變焦，方案三可以有效提升畫質(zhì)。后面的三攝或者多攝亦是圍繞該兩種方案進(jìn) 行組合搭配。

華為引領(lǐng)手機(jī)多攝潮流，三星和 OPPO 入局，三攝有望迎來高速發(fā)展期，根據(jù) 群智咨詢(Sigmaintell)預(yù)測，2019 年全球支持三攝(含 TOF)的智能手機(jī) 出貨量約 2.4 億部。

(1) 2018 年上半年推出的 P20 Pro 首次配備三攝方案:4000 萬像素彩色攝 像頭+2000 萬像素黑白攝像頭+800 萬像素長焦攝像頭，其中長焦鏡頭支持三倍 光學(xué)變焦(等效焦距 80mm)。從攝像頭配備來看，該三攝方案是“彩色+黑白” 和“廣角+長焦”兩類雙攝方案的融合。

(2)2018 年下半年推出的旗艦機(jī)仍然延續(xù)三攝方案，Mate 20 配備“1200 萬 廣角+1600 萬超廣角+800 萬長焦”，Mate 20 Pro 則搭載“4000 萬廣角+2000萬超廣角+800 萬長焦”，其中，超廣角鏡頭和長焦鏡頭的等效焦距分別為 16mm和 80mm。

(3)2019 年上半年推出的 P30 Pro 則開啟四攝之路，搭配方案為“4000 萬廣 角+2000 萬超廣角+800 長焦+TOF”，其中長焦攝像頭使用潛望式設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)125mm 等效焦距。

在華為的帶動(dòng)下，三星和 OPPO 等安卓陣營的品牌廠商亦紛紛開始多攝方案， 三星 Galaxy S10+搭載“1200 萬廣角、1600 萬超廣角、1200 萬長焦”三個(gè)攝 像頭。

三攝接棒式方案賦予手機(jī)攝像大范圍變焦的能力。智能手機(jī)的攝像頭一般為定 焦鏡頭，而目前較為主流的三攝方案則是三個(gè)定焦鏡頭的組合，這意味著，在三 個(gè)特定的等效焦距上，三攝模組具備較好的光學(xué)素質(zhì)，而其余等效焦距則需要由 算法驅(qū)動(dòng)的數(shù)碼變焦相配合方能實(shí)現(xiàn)，以華為 P30 Pro 實(shí)現(xiàn) 3 倍等效焦距為例:該等效焦距下的相片是通過合并主(廣角)攝像頭和長焦攝像頭的圖像數(shù)據(jù)而產(chǎn) 生，畫面中心的最佳細(xì)節(jié)圖像數(shù)據(jù)來自長焦鏡頭，而邊緣“丟失”的區(qū)域則由主 攝像頭的圖像數(shù)據(jù)加以人工智能潤飾后填補(bǔ)。接棒式方案雖并未實(shí)現(xiàn)全焦段物理 光學(xué)變焦，但是極大得提升了手機(jī)攝像的變焦范圍及能力。

2.2、 2D 到 3D:增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)感

3D 感測移動(dòng)端應(yīng)用場景廣泛，市場具備高成長空間。3D 感測在智能手機(jī)中的 應(yīng)用場景非常廣泛，包括解鎖，安全支付，AR/VR，3D 建模等，未來幾年，隨 著智能手機(jī) 3D 攝像頭的供應(yīng)鏈逐漸成熟，消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)⒊蔀?3D 感測的主要 戰(zhàn)場之一，Yole預(yù)測消費(fèi)電子3D 感測市場將由2017年的4億美元增長至2023年的 138 億美元，年復(fù)合增長率達(dá) 82%，遠(yuǎn)超其在汽車，醫(yī)藥，工業(yè)及安防等 領(lǐng)域的增長速度。

3D 結(jié)構(gòu)光先行，TOF 有望快速突破。目前來看，3D 感測在智能手機(jī)中的主要 應(yīng)用場景為解鎖和安全支付，如 iPhone X，小米 8 探索版以及 OPPO Find X 配 備的 3D 結(jié)構(gòu)光。長遠(yuǎn)來看，3D 感測的應(yīng)用場景不會(huì)局限于此，如 AR/VR 亦有 望成為 3D 感測的重要應(yīng)用場景之一，Apple 在 2017 年 WWDC 上發(fā)布 ARKit開啟了 AR 在移動(dòng)端的應(yīng)用，但是僅靠算法獲取物體的深度信息會(huì)帶來巨大的運(yùn)算量，造成高功耗、畫面不流暢等問題，未來，若在后置攝像頭中導(dǎo)入 3D 感測，

軟硬件搭配將實(shí)現(xiàn)更好的 3D 空間結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，助力 AR 技術(shù)的快速發(fā)展。

? 3D 結(jié)構(gòu)光:蘋果引領(lǐng)，安卓陣營快速跟進(jìn)。iPhone X 率先導(dǎo)入 3D 人臉識(shí) 別功能取代傳統(tǒng)指紋識(shí)別，加速了該功能在智能手機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用，HOVM在今年上半年均推出了配備人臉識(shí)別的旗艦機(jī)型。iPhone X，OPPO Find X和小米 8 探索版均采用 3D 結(jié)構(gòu)光方案，是目前市場上較為成熟的深度檢測 方案和靜態(tài)場景 3D 拍攝的首選，其識(shí)別步驟為:(1)發(fā)射端(點(diǎn)陣投影儀) 投射大量紅外光點(diǎn)至觀測物體表面，使得物體表面的光點(diǎn)落點(diǎn)產(chǎn)生位移(;2) 接收端(紅外攝像頭)捕捉光點(diǎn)，檢測物體表面的圖形;(3)通過光點(diǎn)位移 測算位置和深度，使用算法復(fù)原三維空間。

3D 結(jié)構(gòu)光產(chǎn)業(yè)鏈:發(fā)射端核心部件高壁壘，接收端產(chǎn)業(yè)鏈成熟。3D 結(jié)構(gòu) 光主要由發(fā)射端，接收端，IC 芯片構(gòu)成，其中，發(fā)射端主要由紅外光源 (VCSEL),準(zhǔn)直鏡頭(WLO)和光學(xué)衍射元件(DOE 或者光柵)組成， 接收端則由紅外 CMOS 傳感器，光學(xué)鏡頭以及窄帶濾光片構(gòu)成。整體來講，IC 芯片和發(fā)射端的光學(xué)衍射元件具備較高的行業(yè)壁壘，而發(fā)射端其他部件 (VCSEL 和準(zhǔn)直鏡頭)以及接收端元件的產(chǎn)業(yè)鏈則相對(duì)較為成熟。

? ToF:方案成熟，正逐漸被導(dǎo)入到智能手機(jī)領(lǐng)域。TOF 方案最早被應(yīng)用于物 流，安防監(jiān)控等工業(yè)領(lǐng)域，該方案的實(shí)現(xiàn)過程為:(1)發(fā)射端發(fā)射調(diào)制的紅 外光;(2)接收端使用紅外 CMOS 接收被物體反射回來的紅外光;(3)通 過算法計(jì)算時(shí)間差，得到拍攝物體的距離。聯(lián)想 Phab 2 Pro 和華碩 Zenfone是目前全球配備后置 TOF 3D 感測攝像頭的兩款智能手機(jī)，vivo 亦于 MWC 2018 上展示了配備前置 TOF 深度攝像頭的產(chǎn)品，此次華為的 P30 Pro 中亦 加入了 ToF 攝像功能，TOF 3D 感測方案(特別是后置方案)正逐步被導(dǎo)入 到智能手機(jī)領(lǐng)域，未來，隨著應(yīng)用場景的逐漸成熟，該方案在移動(dòng)端的市場 空間值得期待。

發(fā)射端相較于結(jié)構(gòu)光更簡單，接收端需要大像素尺寸 CMOS。TOF 方案的 發(fā)射端主要由紅外光源(VCSEL)和擴(kuò)散片組成，因?yàn)椴恍枰厥馀帕械?點(diǎn)陣，TOF 的發(fā)射端相較于結(jié)構(gòu)光更為簡單。接收端則由鏡頭，窄帶濾光片和紅外 CMOS 組成，目前 TOF 方案主要應(yīng)用于遠(yuǎn)距離 3D 拍攝，反射回 來的紅外光信號(hào)較弱，且 sensor 的感光時(shí)間較短，因此 CMOS 的單像素尺 寸較大，一般達(dá)到 10um 級(jí)別(目前一般的 RGB 單像素尺寸為 1um 級(jí)別)。

總體來看，結(jié)構(gòu)光方案較 TOF 方案更為復(fù)雜，成本相對(duì)更高，且主要應(yīng)用于短 距離 3D 成像，當(dāng)然，其成像精度亦高于后者，因此在智能手機(jī)領(lǐng)域的主要應(yīng)用 場景為解鎖和安全支付，且主要配備于旗艦機(jī)型的前置攝像;TOF 方案則支持 遠(yuǎn)距離 3D 感測，可成為智能手機(jī)后置 3D 攝像的選擇，配合如 ARKit 等軟件系 統(tǒng)提供優(yōu)質(zhì)的 AR 體驗(yàn)。

蘋果深度布局，國產(chǎn)供應(yīng)鏈需依托安卓陣營跟進(jìn)情況。蘋果早在 2013 年便收購Primesense，開始布局 3D 攝像，并在 iPhone X 中導(dǎo)入 3D 人臉識(shí)別功能，安 卓陣營的品牌廠商也在積極突破蘋果對(duì) 3D 結(jié)構(gòu)光的專利封鎖，尋求 3D 人臉識(shí) 別功能在智能手機(jī)領(lǐng)域的普及，加上 3D 感測在智能手機(jī) AR 端的應(yīng)用，其未來 市場空間是比較廣闊的，主要的器件供應(yīng)商有望率先受益。分析產(chǎn)業(yè)鏈情況容易 看出，不管是結(jié)構(gòu)光還是 TOF 方案，在原先已經(jīng)具備較好基礎(chǔ)的領(lǐng)域，如濾光 片與模組端，國內(nèi)企業(yè)有望率先突圍，而其他領(lǐng)域，則需要依托下游的整體出貨 量，因此，國產(chǎn)供應(yīng)鏈能否參與其中主要取決于安卓陣營的主要品牌在 3D 感測 領(lǐng)域的布局意愿及進(jìn)度。

3、 受益?zhèn)€股情況梳理

水晶光電:公司在光學(xué)低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)領(lǐng)

域具備較強(qiáng)的行業(yè)地位，該兩大產(chǎn)品的銷量位居全球前列。2018 年公司預(yù)計(jì)實(shí) 現(xiàn)營業(yè)收入 23.26 億元，同比增長 8.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.63 億元，同比增 長 30.06%，其中精密光電薄膜元器件業(yè)務(wù)(IRFC、OLPF、晶圓級(jí)濾光片和窄 帶濾光片等)預(yù)計(jì)約貢獻(xiàn) 70%~80%收入。

歐菲光:公司自上市以來，公司不斷拓展自身業(yè)務(wù)線，實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的增

長，營業(yè)收入從 2010 年的 6.18 億元增長至 2017 年的 337.91 億元，年復(fù)合增 長率 77.12%，凈利潤從 2010 年的 0.52 億元增長至 2017 年 7.44 億元，年復(fù)合 增長率 46.25%。從公司過往的布局及業(yè)績釋放情況看，在消費(fèi)電子領(lǐng)域，從電 容式觸摸屏，到攝像頭及生物識(shí)別，公司都能在布局之后的 1~2 年實(shí)現(xiàn)較好的 業(yè)績釋放，這體現(xiàn)了公司對(duì)市場的精準(zhǔn)的判斷和強(qiáng)大的執(zhí)行力，此類能力亦將 為公司后續(xù)持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。

公司自 2012 年切入攝像頭領(lǐng)域以來，貢獻(xiàn)營收逐年增長，2017 年已達(dá)到 166.32億元。從 2016 年年底至今，公司的攝像頭模組單月出貨量穩(wěn)居全球首位，2017年，公司全年單攝模組出貨量達(dá) 3.7 億顆，雙攝模組亦出貨約 3500 萬顆，約占 全球市場 15%。同時(shí)，公司去年收購了華南索尼電子廠(現(xiàn)更名為廣州歐菲影 像)，不僅獲得了包括 Filp Chip 封裝工藝在內(nèi)的多項(xiàng)專利技術(shù)，還順利切入國際 大客戶攝像模組供應(yīng)鏈。

立訊精密:2018 年公司通過旗下立景創(chuàng)新受讓了臺(tái)灣光寶的相機(jī)模組事業(yè)部，

2017 年，臺(tái)灣光寶的攝像頭模組出貨量排全球第 19，雙攝模組出貨量排全球第8，曾是華為雙攝模組的主力供應(yīng)商，具備完善的技術(shù)及客戶儲(chǔ)備。立景創(chuàng)新通 過受讓臺(tái)灣光寶相機(jī)模組事業(yè)部，可以獲得其技術(shù)及客戶，快速提升自身實(shí)力。 立訊精密則可以通過體外收購光寶的相機(jī)模組事業(yè)部補(bǔ)全光學(xué)板塊，從而成為 “機(jī)、電、聲、光”一體化的平臺(tái)型企業(yè)。

4、 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

光學(xué)是智能手機(jī)進(jìn)入存量博弈階段之后仍實(shí)現(xiàn)行業(yè)空間不斷增長的細(xì)分領(lǐng)域之 一，為了刺激消費(fèi)者的換機(jī)欲望，各大品牌產(chǎn)商紛紛推出具備高質(zhì)量攝像功能 的旗艦機(jī)。不管是雙攝、三攝甚至多攝的推廣普及，亦或是潛望式鏡頭設(shè)計(jì)、ToF 3D 攝像等新技術(shù)的導(dǎo)入，都為光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈帶來不小的提振，而已在光學(xué)賽 道上馳騁的既有玩家顯然是最為受益的，給予手機(jī)攝像行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

5、 風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)潛望式鏡頭普及不及預(yù)期; (2)三攝手機(jī)的出貨量不及預(yù)期; (3)3D 攝像的推廣受阻; (4)手機(jī)攝像的后續(xù)創(chuàng)新乏力。