郭明錤：

【蘋(píng)果研究】機(jī)殼行業(yè)谷底已過(guò)，4Q19–4Q20成長(zhǎng)能見(jiàn)度佳故為4Q19投資重心

預(yù)測(cè)更新：

Apple 2020年新產(chǎn)品與機(jī)殼供貨商

本報(bào)告提及的公司：

工業(yè)富聯(lián) (601138.SS)

長(zhǎng)盈精密 (300115.SZ)

可成 (2474.TW)

鎧勝 (5264.TW)

Apple (AAPL.O)

Jabil (JBL.N)

我們認(rèn)為Apple供應(yīng)鏈中，機(jī)殼行業(yè)因谷底已過(guò)且4Q19–4Q20年成長(zhǎng)能見(jiàn)度佳，故投資價(jià)值正浮現(xiàn)。我們預(yù)期，Apple的主要機(jī)殼供貨商，包括工業(yè)富聯(lián)、長(zhǎng)盈精密、可成、鎧勝與Jabil，在4Q19–4Q20年將受益于以下3個(gè)來(lái)自新產(chǎn)品的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：(1) 規(guī)格升級(jí)帶動(dòng)價(jià)格提升、(2) 出貨YoY增長(zhǎng)、與 (3) 新應(yīng)用創(chuàng)造新市場(chǎng)需求。Apple的機(jī)殼供貨商普遍在1H19面臨較大的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，但我們相信，受益于4Q19旺季需求與iPhone、iPad與Mac出貨量在2020年均能YoY增長(zhǎng)，機(jī)殼行業(yè)的整體產(chǎn)能利用率已在顯著改善并有助于降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。

我們預(yù)測(cè)新2H20 5G iPhone金屬中框/機(jī)殼升級(jí)，價(jià)格顯著增加

受益廠商：工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil

我們認(rèn)為，2020年對(duì)Apple機(jī)殼產(chǎn)業(yè)鏈最重要的變化是5G iPhone金屬中框/機(jī)將因加工程序要求增加與整合復(fù)合材質(zhì)而單價(jià)顯著提升 (工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil為新款2H20 5G iPhone全新設(shè)計(jì)金屬中框最大受益者 (2019年9月25日))，我們相信工業(yè)富聯(lián)、可成與Jabil的2H20營(yíng)收與盈利將會(huì)因此而有顯著成長(zhǎng)。

我們預(yù)期iPhone、iPad與MacBook出貨量可望在2020年YoY增長(zhǎng)

受益廠商：工業(yè)富聯(lián)、長(zhǎng)盈精密、可成、鎧勝與Jabil

出貨量增長(zhǎng)對(duì)供貨商的貢獻(xiàn)包括：(1) 營(yíng)收與盈利增長(zhǎng)、(2) 產(chǎn)能利用率提升可改善盈利、與 (3) 產(chǎn)能利用率提升降低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，有助盈利改善。值得一提的是長(zhǎng)盈精密的營(yíng)收與盈利可望因MacBook供應(yīng)比重提升而在2020年有顯著增長(zhǎng)，鎧勝的盈利可望因營(yíng)運(yùn)效率改善而成長(zhǎng)。

Apple與第三方品牌合作AR頭盔可望創(chuàng)造新市場(chǎng)需求

受益廠商：長(zhǎng)盈精密

我們?cè)谙惹皥?bào)告預(yù)測(cè)Apple將推出AR產(chǎn)品 (頭戴式AR裝置最快于4Q19量產(chǎn)，為AR產(chǎn)業(yè)重要里程碑 (2019年3月8日))。預(yù)期Apple會(huì)與第三方品牌合作在1H20年推出AR頭盔，長(zhǎng)盈精密為機(jī)殼供貨商。

投資建議：

我們認(rèn)為Apple供應(yīng)鏈中，機(jī)殼行業(yè)因谷底已過(guò)且4Q19–2020年成長(zhǎng)能見(jiàn)度佳，故投資價(jià)值正浮現(xiàn)。Apple的主要機(jī)殼供貨商，包括工業(yè)富聯(lián)、長(zhǎng)盈精密、可成、鎧勝與Jabil。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因美中貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致需求低于預(yù)期、非Apple與華為業(yè)務(wù)不如預(yù)期。